富盈策略 10月社融、M2增速维持高位

　　□本报记者许予朋

　　截至2025年10月末，广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%，增速较上月小幅回落0.2个百分点。10月末，社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%；人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%，环比微降0.1个百分点。这是11月13日中国人民银行发布的10月金融统计数据。

　　中国民生银行首席经济学家温彬指出，从金融数据可以看出，在季节性效应、政策影响以及中长期趋势变化下，10月信贷增速延续回落，但社融、M2增速仍维持在相对高位，反映金融对实体经济的支撑仍有力。

　　10月政府债发行步入尾声

　　社融方面，10月新增社融8150亿元，同比减少5970亿元；社融增速8.5%，环比回落0.2个百分点，比上年同期高0.7个百分点，仍保持在较高水平。

　　今年前10个月，社融规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，体现金融对实体经济支撑有力。

　　从结构上看，10月对实体经济发放的人民币贷款余额267.01万亿元，同比增长6.3%；信托贷款余额4.52万亿元，同比增长5.6%；企业债券余额33.68万亿元，同比增长4.9%；政府债券余额93.03万亿元，同比增长19.2%。上述指标对社融起到了正向拉动作用。

　　温彬表示，政策性金融工具支撑下的委托贷款、企业债券融资、股票融资均有所增长。政府债券发行虽然步入尾声，力度相应减弱，但仍是社融的重要支撑。

　　广开首席产业研究院首席金融研究员王运金指出，前三季度，政府债券前置发行力度较大、节奏较快，完成了全年大部分发行任务，10月发行节奏有所放缓。11月至12月，财政部门将提前下达更大规模的2026年政府债券发行额度，届时将会支撑社融持续增长。政府部门将更大规模的财政资金投入“两重”“两新”及消费、民生等领域，也会进一步刺激融资需求增长。

　　各项政策发力将催生更大信贷需求

　　信贷方面，业内分析人士普遍认为，10月信贷增速有所回落有季节性因素影响。但最重要的是，伴随经济金融结构变迁以及信用基数较大，贷款需求减少、信贷增速下降将是长期趋势。相对而言，用社融观察金融总量，能更清楚看到资金支持的整体力度，也能了解不同融资方式的构成。

　　温彬认为，考虑到当前我国人民币贷款余额已达270万亿元，社融规模存量达437万亿元，随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然趋势，与我国经济从高速增长转向高质量发展保持一致，反映出我国金融供给侧结构的变化。

　　王运金表示，十一假期结束后，居民消费意愿阶段性回落，年底消费品以旧换新等政策将逐步进入收尾阶段，信用贷、消费贷款等短期信贷增量或有所减少。受年底投资扩张节奏放缓、直接融资替代效应等因素综合影响，当前企业中长期资金需求偏弱。不过在美国暂停高额关税之后，我国制造业出口将面临较好的窗口期，“新三样”产业链企业的信贷需求有望持续增长。在各项政策大力支持下，我国“硬科技”企业也将迅速成长，会催生出更大的信贷需求。

　　值得关注的是，近年来，企业和居民融资成本持续维持低位。中国人民银行披露的最新数据显示，10月企业新发放贷款(本外币)加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款(本外币)加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点。“在适度宽松的货币政策带动下，社会综合融资成本下降，有助于激发企业和居民的内生性融资需求，促消费、扩投资，推动房地产市场止跌回稳。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

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